原标题：ETH是全球最具资本效率的资产 当以太坊推出时 ，与ETH毫无关系 但后来DeFi诞生了MakerDAO在2018年推出 ，允许ETH持有者用他们的ETH作为抵押品USDT进行贷款 你拥有的ETH越多，你的力量就越大 。
随后 ，Compound推出了较低的抵押率和清算罚款同样地 ，更多的ETH意味着更多的力量，更高的资本效率 随着Uniswap推出 ，所有的流动性都是用ETH对USDT建立的用户可以用ETH提供流动性并赚取买卖费 ，资本效率变得更高 。
如今，有成千上万种方法可以在DeFi使用中使用ETH 那么 ，贯穿一直的是什么？DeFi是一场全球竞争 ，旨在使ETH成为世界上最有用的资产USDT ETH：全球最具资本效率的资产 向资本效率进军以太坊是一种非常健全可靠的货币。
以太坊2.0不只是以太坊网络的可扩展性升级，也是以太坊的经济升级——为以太坊经济提供动力和保护的资金权益USDT证明（一种将发行ETH的需求降至最低的共识机制）和EIP1559（一种根据以太坊经济规模销毁ETH的机制）的结合，将ETH变成了一种货币单位 ，这种货币单位背后拥有“科幻 ”般的经济基本面 。
以太坊2.0是USDT使ETH成为 "超健全货币 "的协议升级但这篇文章不是描述关于ETH作为超健全货币而是关于DeFi是如何成为资本效率竞争的熔炉 ，以及ETH如何成为从这场竞争中获益最多的资产DeFi正在野着资本效率的方USDT向前进 。
每一个成功的新协议都是因为它比竞争对手更具资本效率任何DeFi使用程序所经历的每一次协议升级都在努力提高资本效率在DeFi中，资本效率是游戏的名称ETH作为以太坊的原生资产 ，因而也是DeFi的USDT原生资产 ，是接受这场竞争所有有利因素的资产。
当DeFi变得更有资本效率时，以太坊就会成为一种更无效的资产DeFi正在向资本效率迈进 ，而ETH将接收所有的资本效率以太坊初期阶段 在创世之初 ，以太坊是无形USDT和空虚的，只要ETH2015年7月30日 ，ETH在创世区块中被分配到8893个不同的地址 ，这被称为“以太坊大爆炸 ” 。
扩张左侧：“诞生”，来自系列1 ，显示从BTC预售钱包到GENESIS的第一笔买卖的流USDT量右侧：来自系列2的“大爆炸 ” ，显示流入新代币项目和更多项目的流量，节点大小反映第一次流入的ETH来自@takenstheorem 。
要做什么? 什么是以太坊？ 什么是ETH？ 接下来怎USDT么办？ 和互联网一样，谁都能看出以太坊会有大发展但是以太坊将如何实际影响世界仍然只是猜测拥有一台所有人都可以使用的世界计算机意味着什么？拥有一个为其提供动力的本地资产ETH意味着什么？。
以太坊的晚期充USDT满了对可能发生的事情的晚期概念我们没有成功的使用模型作为例子 ，所以晚期的以太坊建设者模仿了Web2世界中的工作方式Peepeth是Twitter的一个版本 ，只是建立在以太坊之上这个想法是，有了抗审查的USDT计算机 ，我们就可以建立抗审查的Twitter ，在那里没有人可以被去平台化或禁言 。
对于以太坊来说，这似乎是合乎逻辑的第一步：将现有的Web 2使用程序放在以太坊上 ，这再简单不过了！从理论上讲 ，TwittUSDTer用户会迁移到Peepeth以获得去中心化和抗审查的好处，人们会从Coinbase或Gemini购买ETH ，这样他们就可以将推文写入以太坊区块链 ，而以太坊的去中心化将保护用户免于去平台化 。
“是的，当USDT然......这就是以太坊将如何改变世界......这就是我们需要ETH的缘由！ ” 这些关于以太坊优化目的的晚期想法是错误的这些在以太坊主链上重新构建Web2使用程序的想法在以太坊晚期USDT很常见。
现在它的意义几乎为零当年的Gas费不到1 gwei ，而ETH不到10美元……你基本上可以免费在以太坊上写一条推文如何处理你的ETH？ 想象一下 ，你参加了以太坊的预售，你是1000个ETH的所有USDT者像Peepeth（去中心化Twitter）这样的使用程序如何让你受益？以每条推文0.00001 ETH的成本，你可以发10万条推特 ，但仍有999 ETH剩余。
Peepeth并没有处理如何无效利用你所USDT拥有的全部ETH余额的问题以太坊需要能够利用ETH持有者拥有的ETH的使用程序一开始 ，以太坊很无聊，不断在寻找可以做的事情现实证明 ，复制Web2平台的使用程序完全是拟物化的 ，与公共的 、无需许可的加密经USDT济优化的属性背道而驰：金钱和价值 。
相反，成功的使用程序的共同点是使用ETH作为货币的使用程序将ETH作为货币的使用允许用户使用他们所拥有的ETH的全部余额 ，并使拥有更多ETH更有用途Vitalik 2USDT014年关于以太坊模块化的演示幻灯片的稀有照片 。
"加密货币金融的乐高积木"是的......DeFi货币的乐高积木是在那时想象出来的使以太币更有用的使用程序被ETH持有者更多地使用 ，并创造了一个良性循环USDT：拥有ETH的用户可以从利用其ETH余额的以太坊使用程序中获益。
因为有一群ETH持有者需要理由来使用他们的ETH，所以使用ETH作为资本资产的使用程序得到了对以太坊生存和ETH价值感兴味的特定人群的大USDT量采用：ETH持有者因而 ，以太坊拒绝将ETH作为简单地"让你使用DApps的资产" ，而是在使ETH成为世界上有史以来最无效的资本资产的漫长道路上迈出了第一步 。
DeFi没有ETH就没有去中心化 因为它是USDT以太坊的原生资产，ETH在以太坊的经济中拥有特殊的地位它是以太坊上独一不是由智能合约发行的资产 ，因而没有智能合约风险它是以太坊协议的原生资产 ，所以它没有对手方的风险 。
它可以保证其稀缺性，因为任何货币政USDT策失败都会给以太坊网络带来风险，而不只仅是它上面的DeFi使用程序（也就是说 ，我们将有更大的事情要担心）ETH是以太坊上最不可信任的资产 ，因为除了ETH以外的所有资产都对其不可信任性有所妥协。
即便是高USDT度去中心化的资产，如UNI 、AAVE和MKR ，也存在与之相关的管理和合约风险管理可能会变得腐败 ，或者只是变得蹩脚并破坏资产的价值主张但更重要的是，DeFi代币在很大程度上通过利用ETH的无需许可和无需USDT信任的特性来获取价值 。
如果没有ETH ，DeFi使用程序会从哪些方面获取价值？所有DeFi的道路都通向ETH DeFi代币如UNI、AAVE和MKR从四周的以太坊生态系统中获取价值每个协议都使用不同的机USDT制获取费用 ，但它们通常都通过对在其平台上进行的经济活动收取费用来获取价值 。
使用程序将其价值捕获分为三种次要类型的代币：1.其他 DeFi 代币（例如Compound获取UNI借款费用）2.稳定币（USUSDTDC 、USDT 、DAI）3.以太坊但实际上，它可以归结为在中心化稳定币或ETH中获取价值。
如果一个协议通过赚取其他DeFi代币的费用来获取价值 ，那只是在以稳定币或ETH获取价值之间的另一个两头步骤 ，因USDT为其他DeFi协议也在以ETH或稳定币……或其他DeFi使用程序中获取价值通过赚取以UNI或COMP等DeFi使用代币计价的费用来获取价值，最终会导致以货币方式获取费用 ，即ETH或稳定币 。
另外 ，在DAUSDTI中捕获任何费用只是在其他稳定币和ETH中获取价值的混合体，因为DAI是MakerDAOs资产负债表上的一项要求，而该资产负债表次要由稳定币和ETH组成如果没有 ETH ，DeFi 使用程序将被迫在具有USDT中心化风险依赖性的代币中获取价值 。
DeFi代币 ，作为有可能向代币所有者发行现金流的资本资产，需要一个无信任的、去中心化的资产来发行捕获的价值如果Uniswap只能用USDC或USDT来获取协议价值 ，那USDT么这就不是真正的 "DeFi"了 ，不是吗？。
如果没有ETH，Uniswap向UNI持有者转移价值将取决于Circle或Tether能否允许DeFi 协议需要一种无需信任的资产 ，它是协议的基本组成部分 ，USDT否则它会重新引入我们一开始试图避免的中心化风险 。
ETH 不受中心化风险的影响，因而是一种有利的资产 ，可以从中获取价值每个资产都有本人的风险参数（波动性 、流动性 、中心化风险、漏洞和漏洞利用等） ，每个运转USDT在抵押品上的 DeFi使用程序（它们都在抵押品上运转）根据协议认为安全的情况，为每种资产设置不同的参数 。
没有哪种资产能对所有风险参数进行完满优化 ，所有资产都有风险但以太币作为以太坊的原生资产 ，在DeFUSDTi中占据了一个特殊的位置，是唯逐个个消除了所有对手方和合同风险的资产它是以太坊上具有最强结算保证的单一资产，因而结算风险最小。
正因如此 ，以太坊上的所有道路都通向ETH迈向资本效率之路 每个成功的DeFUSDTi使用程序都是使用ETH作为资本每个后续使用只要在能够比竞争对手更无效地利用存储在ETH中的资金时才能获得成功从2017年12月开始 ，ETH 的抵押率为150%，浮动利率和13%的清算费（通过MakeUSDTr）。
现在已经发展到110%的抵押率 、0%的利息费用以及有竞争力的抵押品清算拍卖而DeFi刚刚成立3年2018-2019年3月 MakerDAO：DeFi的诞生MakerDAO于2017年12月推出 ，USDT当时正值ICO热潮 。
MakerDAO是以太坊上第一个允许用户充分利用其ETH余额的使用程序你拥有的ETH越多 ，你可以用MakerDAO做的就越多更多的ETH意味着你可以铸造更多的DAI，或者有更大的抵USDT押品来缓冲你的DAI贷款 。
更多的ETH就是更多的力量MakerDAO允许ETH作为资本使用DeFi就这样诞生了DeFi被定义为接受无信任资本资产（ETH）存款并允许你做事的使用程序Compound ：USDTETH作为抵押品Compound V1于2018年9月26日推出。
与Maker类似 ，Compound允许将ETH存入其使用程序中 ，以便根据存款价值进行借贷与Maker显着不同的是，Compound允许USDT存入许多资产 ，也允许借入许多资产同样与其不同的是 ，Compound允许降低133%的抵押率和8%的清算费用，而不是150%的超额抵押率和13%的清算罚款 。
在MakerDAO推出7个月后 ，ETH在资本效USDT率方面得到了初次严重升级Compound与Maker相比变得非常具有竞争力 ，因为它是一个存放ETH有吸引力的地方，以利用资本的价值Uniswap：ETH作为买卖对 。
2018年11月，Uniswap VUSDT1推出Uniswap使用ETH作为其买卖所中每个代币的买卖对每个代币都通过与ETH配对获得流动性Uniswap的次要创新是允许以太坊上的ERC20代币利用ETH作为资产的流动性 ，以便将ETH的流动性赋USDT予该代币。
同时 ，Uniswap还为ETH提供了多种获取价值的选择，因为每个Uniswap市场都允许ETH获取任何给定买卖对50%的费用（买卖对中的另一个代币占另外50%）与MakerDAO一样 ，UniUSDTswap允许ETH持有者利用他们持有的ETH的全部余额 。
你拥有的ETH越多 ，Uniswap给你的权力就越大，可以获得的费用就越多它让ETH持有者可以进一步选择如何利用他们的资本 ，只需他们的资本是ETHUSDT以太坊使用层是一个资本效率竞争的熔炉以太坊的使用层是一组多样化的金融使用程序 ，它们都试图说服用户将资产存入其中 。
根据DeFiPulse.com的价值锁定排行榜：1美元的ETH锁仓可能比1美元的加密货币USDT锁仓更有价值，因为ETH实际上是稀缺的 、去信任的、去中心化的并且抗印刷的良好的抵押品 以太坊使用程序与ETH无关 ，以太坊使用是本人的极致主义者。
好的以太坊使用程序一直是以使用为先他们做对本人和用户最有USDT利的事情这就是为什么以太坊如此强大：它是一个开放的平台 ，使使用程序成为本人的最佳版本 碰巧的是，ETH是一种极好的抵押资产 ，基本上每个以太坊使用程序都想要它 。
碰巧的是 ，去中心化金融使用USDT程序需要最大限度的无需信任的抵押品才能运转 碰巧的是，资产的去信任度和去中心化程度越高，DeFi使用程序可以为资产提供的风险参数就越好 在协议层面上是良好的抵押品上文提及以太坊是健全的货币 。
EIP15USDT59和The Merge的结合使ETH成为发行量最低的资产 ，并且销毁率是根据以太坊经济内部买卖量的函数虽然这一现实不一定会影响DeFi使用程序赋予ETH的参数 ，但它确实会影响人们对ETH作为资产的倾向USDT。
ETH作为资产的货币化是本地DeFi使用程序和CeFi公司赋予它越来越有利的风险参数的次要驱动因素之一ETH作为货币资产，背后的更多流动性、发行量 、持有者和全体信仰者都是ETH背后的风险降低力量 ，使USDTDeFi使用程序能够以更少的钱做更多的事 。
当然 ，投资者以太坊如此坚定的信心背后的次要驱动因素之一是因为它也是一种三点式资产拥有ETH有三个令人信服的理由：它能给你分红，它是一种价值存储以及你需要它从验USDT证者那里购买以太坊区块空间作为货币的谢林点（Schelling-poin ，又称为聚焦点） ，ETH拥有最大的表面积，可以让大多数人相信其货币性 。
但是 ，Triple Point Asset理论和UltraUSDT Sound Money模型中缺少的是 ，DeFi如何成为资本效率竞争的熔炉，并且它正在开发使ETH成为有史以来资本效率最高的资产的DeFi使用程序。
ETH不只是超稳健的货币 ，而且DeFi正在使其成为世USDT界上最无效的资产下一代DeFi使用程序：2020年及以后 我们最近看到了新一代的DeFi使用 ，它们都在为DeFi使用的资本效率的激烈竞争添砖加瓦Uniswap V3
Uniswap V3 的资本效率为那USDT些提供流动性的人提供了4000倍的资本效率提升Balancer V2Balancer V2允许你在Aave中同时提供流动性和出借资产LiquityLiquity为你的ETH存款提供0%的利率和110%USDT的抵押率。
可以说这是DeFi中一些最好的利率，也回答了为什么如此年轻的Liquity已经可以在TVL中排名第8值得留意的是，该协议仅适用于ETHAave AMM代币抵押品Aave允许你用你的UniswUSDTap和Balancer LP代币借款 ，允许你利用将风险分散到两个不同资产的资产提取债权 ，同时收取买卖费用 。
ETH：DeFi最好的多使用抵押品 当像Aave和Uniswap这样的两个使用程序相互叠加时，USDT每个使用程序的风险都会添加Aave的风险现在也是Uniswap的风险 ，而Uniswap的风险同样也是Aaves的风险 。
此外 ，影响Uniswap的其他使用也会因而影响Aave，反之亦然风险的表面积呈指数USDT级增长DeFi黑天鹅事件具有不同的震源和震级大多数黑客 、错误或漏洞利用仅影响DeFi全体的局部部分侥幸的是 ，自2016年DAO黑客攻击以来 ，DeFi的全体机构从未出现任何黑客攻击的症状。
每次事件基本上USDT都被控制在黑客四周的局部环境DeFi使用程序的可组合性是聚集投资者的缘由它是一种神奇的力量，它将每一点有用的软件吸收到整个DeFi结构中 ，并随着时间的推移使DeFi本身越来越有用如果它是有用的 ，DeFUSDTi将把它整合起来 。
然而，它也是我们的致命弱点DeFi可组合性就像癌症如何影响整个身体的方式复杂的身体有复杂的相互作用 ，在某些时候 ，DeFi的可组合性和自我整合的水平将增长到我们无法推理的程度为了控制这USDT种复合风险和呈指数级增长的复杂性，ETH可能会成为作为多使用抵押品运转的资产 。
每一个将DeFi使用整合到新产品或服务中的人，都需要控制他们在向其产品中添加复杂性和表面积时所引入的风险这些使用程序可以通USDT过专注于其使用中的低风险抵押品来控制这种风险如上所述 ，ETH是DeFi中独一消除了所有买卖对手和合同风险的资产。
任何需要寻找降低风险方法的使用程序自然会倾向于使用ETH作为抵押品ETH LP头寸已经允USDT许ETH和代币作为抵押品的使用程序 ，可能还会允许ETH的LP 头寸+他们已经用作抵押品的相同代币从理论上讲，允许ETH+已批准的抵押品代币的LP头寸作为你的使用程序的抵押品 ，几乎没有任何风险 。
对于像AUSDTave和Compound这样的借贷协议来说 ，这甚至可能是更好的风险管理做法，因为LP代币的名义价值会随着时间的推移而添加 ，并提供两种资产的多样化 ，而不是一种没有任何额外风险的资产，因为他们已经接受这两USDT种代币作为抵押品 。
如果ETH LP头寸成为DeFi使用程序的一种有利的抵押品方式 ，这将使ETH收获颇丰 ，因为ETH占每个LP头寸的一半随着DeFi复杂性的添加，ETH的利用率也会随之提高具有超大可组合USDT性风险的DeFi使用程序 ，将通过专注于以太坊上最无风险的资产来控制它。
因而 ，ETH将从利用大量可组合性的金融产品中发现巨大的利用率我估计总可组合性的数量（无论你想如何衡量）只会随着DeFi的成熟而添加USDT随着衡量DeFi总兼容性的幅度添加，估计DeFi中的ETH利用率也会相应添加 。
随着DeFi结构的扩大，ETH将成为支撑它的资产将走向何方？ 正如上文所述 ，以太坊的所有道路都通向以太坊除了在协议层面上发USDT现的ETH的超强属性之外 ，DeFi还在进行激烈竞争以使ETH成为最具资本效率的资产 。
这些使用程序需要博得这场竞争才能保持相关性众所周知，竞争对消费者有利……而竞争对消费者有利的方式是使他们持有的资产更USDT具资本效率h/t junglerush.eth提供的改进后的图片每一种资产都是不同的 ，每一种资产都以不同的数量捕捉到DeFi竞争的这些积极的外部因素。
协议深处的资产更多受益于DeFi资本效率的进步风险USDT较小且更可信的资产是使用程序的更好抵押品资产作为抵押品的效果越好 ，它就越能抓住DeFi资本效率的有利因素这一资产便是ETH 趋势明显 DeFi正以不可阻挠的步伐前进，它着眼于资本效率 ，而以太坊是DeFUSDTi实现其目标的最佳资产 。
当以太坊协议忙着把ETH变成超健全的货币时 ，以太坊的使用层同时也在努力使它成为世界上最有资本效率的资产资本效率吸引资本 当你可以用更少的资本实现同样的财务结果时，资本就会流向能USDT够提高资本效率的资产如果需要10美元才能达到1美元ETH所能提供的相同结果 ，那么购买和持有能让你用最少的资本实现目标的资产 ，将是明智的资本管理 。
随着时间的推移，实现特定财务目标的途径将越来越多地通过使USDT用ETH作为资本来实现此时 ，ETH将成为互联网的储备货币 ，其经济带宽将是海量的DeFi正在将ETH变成其内部生态系统中的最佳价值存储如果“DeFi”只是变成了“Fi ”，那么ETH也将因而成为世界上最好USDT的价值存储。
如果DeFi真的变成了“Fi ”，那么我们只能假设EIP1559的ETH燃烧率会很高 ，这反过来又会使得抵押ETH的动机更高（以获取MEV费用）所有这些特性都为ETH创造了一个良性循环 ，一个方USDT面的优势为其他方面的优势提供了支持。
作者：远大钱程；来自链得得内容开放平台“得得号”，本文仅代表作者观点 ，不代表链得得官方立场凡“得得号 ”文章 ，原创性和内容的真实性由投稿人保证，如果稿件因抄袭、作假等USDT行为导致的法律后果 ，由投稿人本人担任得得号平台发布文章 ，如有侵权 、违规及其他不当言论内容，请广大读者监督 ，一经证明 ，平台会立即下线 。
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